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cách chơi tài xỉu(www.84vng.com):禾川科技(688320):业绩符合市场预期 新产品放量在即 盈利能力有所修复

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  投资要点
  2022Q1-3 营收+28.91%、归母净利润+1.50%,业绩符合市场预期。公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入7.02 亿元,同比增长28.91%;实现归属母公司净利润0.9 亿元,同比增长1.50%。其中2022Q3,实现营业收入2.35 亿元,同比增长34.29%,环比下降14.92%;实现归属母公司净利润0.33 亿元,同比下降1.72%,环比下降9.72%。公司深耕光伏、锂电、工业机器人等景气度相对较高的先进制造板块,保持了营收快速增长的态势,利润端受Q3 下游整体需求疲弱和新老产品交替的影响,有所承压,Q3 盈利能力环比改善,整体业绩符合市场预期。
  受益于产品结构变化,Q3 毛利率和净利率企稳回升。Q1-3 毛利率为32.79%,同比下降5.56pct,Q3 毛利率33.35%,同比下降3.54pct,环比上升0.69pct;Q1-3 归母净利率为12.80%,同比下降3.46pct,Q3 归母净利率14.15%,同比下降5.19pct,环比上升0.82pct。我们预计,毛利水平更高的PLC 产品在Q3 放量,出货产品结构变化使得公司盈利能力环比有所提升。
  工控自动化行业:2022Q3 OEM 市场持续疲弱,禾川紧抓高景气的光伏、锂电,不断完善产品线以增大行业覆盖面,营收实现较好增长。根据睿工业数据,22Q3 工控行业同比+2.4%,,

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,OEM 市场同比-6.0%,Q3 一般是市场的淡季,公司凭借下游相对良好的需求增长和新客户的开拓,仍保持了同比+34%的收入增长。分产品来看,1)伺服系统:公司Q3 主要出货的产品仍是老一代X2/X3 系列,毛利率较低,随着后续搭载自研SIP 芯片的新产品X4/X5 和Y7 系列伺服驱动推广放量,伺服系统毛利率将企稳回升。2)PLC:公司PLC 产品随伺服切入下游客户进展顺利,收入产品提升明显,且我们预计PLC 产品毛利率将维持在45%+水平,随着PLC 产品出货占比的不断提升,能够有效提高公司的综合盈利能力。展望2022Q4,随着公司新一代产品推向市场进而实现对老产品的替代,伺服系统毛利有望企稳回升,叠加2023 年行业周期有望触底回升,后续有望提供较强业绩弹性。
  盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024 年归母净利润分别为1.61 亿元/2.52 亿元/3.58 亿元,同比分别+46%/+56%/+42%,对应现价PE 分别63 倍、40 倍、28 倍,公司深耕锂电、光伏、机器人等高景气赛道的先进制造领域,下游资本开支和扩产需求旺盛,营收和利润都可维持40%+增长,是成长性较强的工控第二梯队龙头,因此给予目标价75.15 元/股,对应2023 年45 倍PE,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,光伏、锂电等下游资本开支不及预期,行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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